债市风险是否传导到股市

从技术面上看，周一的调整幅度是超出预期的，之前的报告分析过2610点以来的弹升是十分明确的，在远没有达到弹升高度、没有重大阻力的情况下，弹升过程中的调整不应该如此剧烈，且大跌之前没有弹升中途结束的信号给出，这是很罕见的。但大跌之后盘中低点2680点明显低于7月12日的2752点与6月29日的2727点，这是个不好的信号，需要密切关注后市反抽高点的变化。目前先做“异常”处理，暂不改变弹升的观点。至于市场会不会下探与2610点形成“双底”，以及大跌之前是不是个“小双头”，个人认为意义不大。

本次下跌与前两次的不同在于，短期运行更为恶劣，平台整理后直接破位下行，这种情况是不符合技术原则的，先当做一种“异常”看待；低开低走留下跳空缺口，缺口是一种情绪化的表现，由于弹升的高度还没打开，因此大跌主要不是来自短期获利了结原因（中小板与创业板存在获利回吐的可能），而更多是因为情绪化。日线RSI指标快速压向超卖区，但MACD还没有明显走弱，周线指标也没有转弱，表明目前还只是突发，需要再观察一下。由于美股市场、大宗商品当日运行平稳，香港也没有出现大幅下跌（国企指数跌幅较恒升指数幅度大），因此这种情绪应该来自国内因素。如果只是情绪化，应该很短暂。

从基本面上看，上周债券市场是调整幅度比较大的一周，多种债券出现流标说明资金面非常紧张。债券市场的恐慌是否传导到股票市场：（1）上周债市非常恐慌，已传导到股票市场。央票二级市场利率走高，债市和股市对紧张的流动性做出负面反应。（2）从历史的走势来看，债券流标都表明市场资金比较紧张，高位运行的股市随后都会出现调整。（3）当前债市的恐慌仅仅是由流动性引起，还是由基本面共振，目前还难以判断。但是汇丰PMI 数据跌破荣枯线，债券的利率期限结构出现平坦化的走势，至少反映对基本面的一些担心。当然是否由基本面起主导作用这点需要密切关注，如果是流动性引起，或许股市短期的调整反而提供了机会，如果是基本面引起，那么市场调整的时间将拉长。

从政策面来看，中央政治局会议定调，持续的房地产调控和稳定物价是首要任务。这样政策出现放松的可能性不大。另外8月2日到期的美国国债上限的谈判是否达成一致，目前看不确定性仍存在，这将给市场带来影响。

对于未来市场的判断，短期弱势震荡，建议适当控制一下仓位。在短期操作上，中报行情体现在结构性的机会上，建议关注中下游的行业，比如业绩增速不错的行业，如机械设备、食品饮料、零售和纺织服装等。

国信证券 李敏峰（本报特约解盘员）

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